公募行业动态 2025/9/22-10/12

7只千亿级ETF“巨无霸”诞生

Wind数据显示，截至9月30日，全市场ETF总规模达5.63万亿元。其中，股票ETF总规模突破3.7万亿元，债券ETF规模突破6900亿元，均创历史新高。

此外，全市场诞生了7只千亿级ETF，相比2024年增加了1只。具体来看，这7只ETF产品分别“花落”易方达、华夏、华泰柏瑞、嘉实、南方5家基金公司，易方达和华夏旗下分别有两只ETF产品超千亿元。

年内涌现53只“翻倍基”

在今年的结构性行情中，主动权益基金表现尤为突出，涌现出一批业绩惊人的“翻倍基”。Wind数据显示，截至9月30日，年内共有53只基金的收益率超过100%，其中主动权益基金达到了42只，占比近八成，充分体现了基金经理在科技成长等热门赛道上的精准布局能力。值得注意的是，只有今年回报率超过115%才能进入全市场基金业绩排名的前10位，竞争异常激烈。

与此同时，在大宗商品领域，黄金无疑是今年闪耀的“明星”，14只黄金ETF的年内涨幅超过40%，若将时间拉长至最近三年，这些黄金ETF的累计回报更是超过110%，长期配置价值凸显。

基金分红超1800亿元！

Wind数据显示，今年以来，共有2908只（不同份额分开计算）基金产品宣布分红，累计分红总额超1800亿元，达1830.47亿元，与去年同期的2466只、1415.29亿元相比，数量和金额同比增长分别为17.92%、29.34%。

从基金类型来看，债券型基金依然是分红的“主力军”。今年前9月，债券型基金分红金额合计为1189.72亿元，在全部基金分红总额中占比近65%，其中，中长期纯债基金占“大头”，分红总额达1014.28亿元。而权益类基金的合计分红金额达到382.50亿元，其中，指数基金的分红总额为314.65亿元，占权益类基金分红总额的超八成。

机构看后市

浙商证券：关注四季度三大重点事件

在年内基本面走弱几乎无分歧的背景下，四季度权益资产的走势核心取决于风险偏好的演绎。我们认为相关博弈主要围绕三大重点事件展开，从而影响股债相对的配置机会。

一是四中全会将于2025年10月20日至23日在北京召开，重点讨论十五五规划，草案公布后未来五年相关产业的战略布局可能隐含主题投资机会驱动风险偏好上行。

二是10月底11月初中美两国元首在APEC的潜在会晤窗口。会晤前预计中美两国仍能维持较好的外交环境，工作层面的密集接触也将提升市场风险偏好。会晤后预计中美在贸易、出口技术管制等多项议题上取得重大突破的空间有限，一旦谈判进度放慢，中美关系可能出现反复，继而影响市场风险偏好。

三是年末的中央经济工作会议。在年内财政政策增量有限的背景下，市场更关注来年的政策指引，但下半年以来“超常规逆周期”调节措施逐步淡出，政策期待也存在落空可能，对风险偏好存在负面影响。

综合来看：股票方面，我们认为APEC（中美两国元首会晤的潜在窗口）后，市场风险偏好可能渐进转弱。整体四季度A股有望由科技成长向低波红利切换的结构化行情。尤其是伴随11月后风险偏好回落。Q4权益资产逐步转向防御状态，守住全年胜利果实。债券方面，四季度预计利率趋于下行，一方面源于基本面走弱年末或有货币宽松空间，另一方面伴随权益风险切换，风险偏好回落，推动债券收益率下行。

摘自《切换在冬季——Q4宏观季度策略》20251006

国金策略：当下或没有“贪婪”的必要

全球避险需求的驱动可能会使得以黄金为代表的贵金属仍具备相对韧性，但其实黄金更好的场景是制造业复苏带来的实物通胀形成进一步支撑，而低效的增长带来政府债务/GDP继续扩张。当下当工业品被需求担忧所困扰时，贵金属短期同样需要担心美元指数在衰退预期下调升带来的压力；中期维度来看我们一直认为全球制造业周期在全球降息周期已开启的情况下存在明显向上空间，但开启的时间点当下面对波折。值得关注的是，但考虑到：估值的维度来看，当下全球主要股指的估值水平已来到了较4月更高的水平，在市场本身并不存在过度恐慌带来的下跌需要修正的情况下，全球资产是否需要开始反应美国服务业与科技主导的基本面本已出现的下行是重要问题。就像4月后的反弹创下新高的核心不是TACO，当下也并非冲突缓和就足以支撑继续上行。我们预计全球风险资产调整并不剧烈，但反而需要较长时间消化。

全球来看，当下并未恐慌，但也正是因为并未陷入恐惧，当下比4月更高的估值水平也就意味着没有“贪婪”的必要。对于中国资产而言，过去的上涨更多来自于与海外科技的联动上涨，这在短期构成了A股和港股内部的脆弱点，A股存在指数层面调整的可能，但幅度可控。相比之下，我们建议可从国内政策（“反内卷”）和内需见底的视角出发寻找更多的机会，但是中期看，全球制造业活动回升和实物消耗的上行仍然是最重要主线：1）内需方向将阶段性获得市场更多关注：食品饮料、航空机场、房地产等；2）非银金融将受益于全社会资本回报见底回升；3）制造业活动修复与投资加速的实物资产中期仍然是最占优资产：上游资源（铜、铝、油、金），原材料（基础化工品、钢铁）。

摘自《无恐惧，不贪婪》20251012

风险提示：投资有风险，决策需谨慎。

重要声明：阁下/贵方接受、阅读或使用本文件即表明阁下/贵方已事先及无条件接受以下“重要声明”所载之条款和条件：

本文件系为利得基金备制，本文件中的信息仅作参考之用，不构成任何具有法律约束力之产品投资要约或要约邀请，并且不可用于对投资的评估。本文件所载信息仅为初步提示，利得基金从未表述或保证本文件中的信息的完整性和准确性，接受或使用者亦不得对其完整性和准确性提出要求。即使本文件所有信息系已尽最大的谨慎提供、选择和校验，利得基金对于信息的完整性以及内容的正确性亦不承担任何责任。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为，不构成投资建议。以上内容仅代表券商研报观点。利得基金采用此内容仅在向客户提供更多信息，并不代表赞同或反对其观点。